分析：马士基可能收购赫伯罗特

赫伯罗特的股价自2016年年底以来的动向证明，集装箱海运界看涨的人们可能只看到了今年行业旺盛的开始和持续呈现的乐观态势，而在很大程度上忽视了该行业领先企业的风险。

赫伯罗特股价

然而，赫伯罗特的基本情况表明，如果集装箱海运业最好的情况没有发生，而且运价水平变得更加难以维持，则最近描绘的乐观情景将在2019年之前成为其全球网络的噩梦，使其成为行业中最明显的收购目标之一。

赫伯罗特全球网络

起伏不定

在2016年6月底，当赫伯罗特的股价仍低于20欧元的IPO（新股发行）价格时，德国航运公司宣布与阿拉伯轮船达成合并协议，率先进行了一场整合游戏，从而引领了接下来一批并购交易。COSCO通过对东方海外的收购，成为班轮历史上最昂贵的收购。

在2016年4月份正式确定合并之前，赫伯罗特的股票交易在16欧元左右。现在换手价37欧元，主要就是因为这笔交易。

韩进海运的崩塌和紧缩的运力在背后拯救了这个快速巩固的市场，可怕的投资转变了一年多。赫伯罗特在2015年下半年制定IPO价格，在2016年之前吸收了惊人的高收益投资

事后看来，赫伯罗特管理层接受了当时唯一可以应对的策略——尽其所能，以防止步韩进海运的后尘。同时也应该感谢银行家，他们别无选择，只能帮助公司生存下来，否则将负债数十亿。但是，现在所有这些现在在哪儿？谁会成为最后的赢家？只有赫伯罗特自己知道了。

展望

如下图所示，每笔交易的运费率表明上半年的合并对赫伯罗特是有利的。

赫伯罗特每笔交易运费率

而全球集装箱船队的发展趋势也相同

全球集装箱船队运力

以及船队数量趋势，可以看到即使在整合之前，赫伯罗特也不差。

每笔交易的运输量

每笔交易收入

基于以上这些因素，也就不奇怪其股价创历史最高水平达到38欧元，这表明金融投资者仍然乐意为集装箱海运业带来积极的前景。

同时，超大型集装箱船的新订单也是个积极的信号，真的是这样吗？

由于货运量上涨，航线上缺乏替代品，赫伯罗特在其航线上处于主导地位，但是对中期损益数据的贡献更为微乎其微。

而且记录的资产和负债的平衡看起来并不乐观，尽管分析师并不这么认为。

增长

赫伯罗特管理层谈到“质量上的增长提升”时，其盈利质量已经恶化，而且这种增长如何融资同样重要。

可持续增长

当然，赫伯罗特最大限度地减少了一些风险，称全球GDP增长将会在未来15个月左右速度加快，数量将大大超过全球经济增长率。

经济展望

这里的消息是很清楚的：当主要竞争对手以历史上最快的速度整合时，经济将成为集装箱海运业所需的银弹。到时候定价的权利将落入前五名公司。

目前，赫伯罗特的财务状况仍然是最微小、最脆弱的。

前五名市场份额

债务

债务发展趋势不是很好，无论是赫伯罗特还是整个行业。

事实上，信贷评级机构穆迪评级最近将马士基的评级下调只是一个小事情，这个市场领导者的评级仍然保留在投资级领域。高于垃圾级两个级别。

赫伯罗特信用评级

丹麦巨头的股票只是耸了耸肩，但赫伯罗特就完全不一样了，因为它的资产负债表表明其负债还会继续扩大，其信用评级已经在垃圾级很深的位置了。

信用评级表

穆迪评级可能是正确的，如果是这样，在不到两年的时间里，赫伯罗特将大幅度改善其财务状况。

穆迪评级对赫伯罗特/UASC的前瞻性观点

毕竟，在上半年结束时它已经收到了自由现金流。

赫伯罗特自由现金流

而且资本支出要求将根据阿拉伯轮船整合后的历史标准而下降。

此外，一些关键的回报数字比以前更好，如下图所示。

财务快照

但上述同样的表格也包括其财务负债总额，这应该会引发投资者的不满，而且在和阿拉伯轮船合并后，上涨了78%，达73亿欧元，而包括其他负债在内的借款资本更高。

赫伯罗特还收购了阿拉伯轮船的额外现金和收入——但是现在判断这笔交易是否真的值得为时尚早。上半年ROIC（投资回报率）指标略有改善。也表明衡量资本部署效率如何，是马士基管理层的关键标准。

赫伯罗特投资资本回报

同时，一个微小的自由浮动，对于投资股东而言都是冒险的。虽然如果一个熊市出现，这也就是一个小问题。

赫伯罗特股东结构，包括自由浮动

因此，赫伯罗特——多年来一直希望在马士基行动之前与汉堡南美合并——可能很容易成为马士基的一个目标，那就是在2019年两家公司改组完成。当然价格也不会低，很可能引发一次投标战。

当被问及马士基最终收购赫伯罗特的可能性时，几位行政人员同意：“这样的组合将会有很大的意义。”

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