BDI指数惯性回涨逃离最差行情

干散货运输的年末行情又来了。在十天前重回千点以上后，波罗的海干散货指数（BDI指数）继续高歌猛进，11月18日报收于1257点，这一反映干散货运输行情的指数已经连续第十二个交易日出现上涨，达到15个月来的新高。

和BDI指数一道上涨的还有航运股的行情——美股多只干散货运输股出现疯涨，其中DryShips股价一周内从不到5美元涨到100美元以上，A股航运板块上周也迎来了普遍上涨行情。

四季度一般是干散货运输的旺季，煤炭和铁矿石价格此前明显有所上涨，BDI指数进入上升通道并不意外。但今年的突出之处在于，年初的暴跌还历历在目——从去年下半年开始，BDI指数就一路下滑，到今年2月11日更是跌至290点，创下三十年来BDI指数的最低纪录。

从21世纪经济报道记者了解的情况来看，尽管运力供需平衡今年稍有好转，但考虑到近期矿石价格回调和一季度的惯性回落，航运业人士普遍对BDI指数持续上涨并不乐观。而对于干散货市场向好的判断，有了此前几年迟迟未见好转的前车之鉴，航运业人士更是慎之又慎。

年内翻两番

从2016年2月11日的290点，到11月18日的1257点，BDI指数在9个月的时间内翻了两番。由于2月份创下的是BDI指数问世以来的最低纪录，且基数极小，出现迅速回升并不意外。

BDI指数由BCI、BPI、BHSI、BSI四类指数构成，分别反映海岬型、巴拿马型、灵便型和超灵便型四类船舶的运费变化，这当中海岬型船主要用于铁矿石运输，反映其运价变化的BCI指数在BDI中权重最大，占到1/4以上。

航运界分析师王海对21世纪经济报道记者表示，近期BDI指数的持续上涨正是靠BCI支撑起来。仅从近期的数据来看，BDI指数从10月27日开始连续上涨，到11月18日增长了400点，几乎是之前8个月涨幅的一半。而从10月27日开始BCI指数也进入了新一轮的持续上涨，到11月18日BCI指数（报收于2752点）较10月27日（报收于1248点）增长了一倍以上。

运费连续上涨有铁矿石价格上涨的成分。在前九个月增长三成的基础上，铁矿石价格进入四季度迎来新一波的上涨趋势，尤其11月中旬，国内铁矿石原材料价格一周内上涨了四分之一。

但从往年的走势来看，这更多是季节性的惯性回暖。每到下半年，由于煤炭和铁矿石的备货需求，矿砂船(船型船厂买卖)运费就会出现上涨。从过去三四年的数据也能看出，BDI指数表现最佳的月份一般都出现在9月到12月之间。

BCI指数的波动幅度明显超出其他三类。原因在于全球近3000艘海岬型船舶中，很大一部分在执行固定合同，即期市场的船舶非常有限。换言之，这一指数对干散货市场形势的反映有很大局限性。

整体来看，由于新船交付减少以及拆船增加，干散货运输市场基本面稍有好转，但运力过剩依旧持续。克拉克森的数据显示，今年前三季度，全球交付的干散货新船运力同比下降4.9%，但总运力增长了1.7%，然而全年干散货海运量预计增长不到1%，运力供应的增幅依旧领先于需求。

在基本面薄弱的情况下租船活动却非常强劲。航运咨询机构MSI据此认为，近期海岬型船市场存在泡沫，预计即期费率在明年新年后就会回落到低于运营成本的水平。

一位福建干散货运输资深从业人士指出，下行风险已经开始集聚，一方面是期货盘很大部分已经消化，另外船东预计很快也会依据当下的运费水平提高船舶供应。

特朗普效应？

历史规律也佐证即将回跌的预测。和年底一般都会迎来一轮上涨相反，BDI指数元旦后一般都会下跌，一方面是中国将进入较长的春节假期，运输需求大幅减少，另一方面南半球进入雨季，影响铁矿石、煤炭等大宗商品的生产运输。

对于一部分船东来说，目前的BDI指数仍然低于盈亏平衡点。按照中船重工经济研究中心的推算，总体来看BDI在1500点以上船东才能维持盈亏平衡。

除非是重大基建项目带动大宗商品需求反弹，否则以目前的市场情况来看BDI指数很难达到上述目标——由于需求端一直并未出现好转，BDI指数上一次在2014年3月以后再也没有回升到1500点以上。

但明年的市场情况却存在一定变数。特别因素在于，特朗普明年就任美国总统后可能推动基建投资，这对干散货运需求的利好引起了外界遐想。华尔街日报上周就报道称，特朗普团队正在考虑投资一家基建银行，对基建项目进行投资。

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